研报掘金丨中邮证券：维持中文在线“增持”评级，国内+海外双轮驱动增量空间

中邮证券研报指出，中文在线上半年归母净利润-2.26亿元，同比下降50.84%；2025Q2归母净利润-1.38亿元，同比下降69.61%。收入端，IP衍生类业务贡献主要收入增量，核心业务毛利率均有提升；利润端，费用支出维持高位，盈利表现有所压制。展望后续，随着相关业务逐步建立品牌效应与用户粘性，推广费率有望下降，期间费用率亦具备优化空间。《罗小黑战记2》表现亮眼，深厚内容储备助推IP商业化能力持续释放。紧抓短剧发展机遇，国内+海外双轮驱动增量空间。公司持续加大短剧投入，已形成较为完善的内容生态，涵盖剧本储备、编剧团队及投放运营体系，具备编审、评测、制作等全链路能力。整体来看，公司在国内短剧市场已形成稳定内容供给与运营优势，同时依托FlareFlow等平台持续打开海外用户与变现渠道，为后续业绩持续增长奠定坚实基础。根据9月26日收盘价，分别对应1389/151/62倍PE，维持“增持”评级。